高盛发布研报称，鉴于好意思团-W(03690)在外卖界限的抓续进时势位、在仍快速增长的到店腹地职业界限的踏及时势、新业务运营成果的进步以及持重的财富欠债表，该行赐与好意思团买入评级，基于12个月的分部加总估值法(SOTP)，办法价为200港元。好意思团公布了合乎预期的2024年第四季度功绩，营收同比增长20%，诊疗后营业利润同比增长395%(与之比拟，高盛预期折柳为同比增长19%/405%)。其中，核老友地交易(CLC)诊疗后营业利润权贵高于预期，达到129亿元东说念主民币(同比增长61%，高于高盛和商场强大预期的117亿元东说念主民币)。

高盛主要不雅点如下：

2024年第四季度初步分析：功绩合乎预期，对Keeta和东说念主工智能名目追加投资

在核老友地交易板块，该行合计外卖业务的盈利才气可能超预期(每单息税前利润同比提高)。闪购业求齐备了又一个盈利的季度，到店、货仓及旅游业务的竞争时势保抓踏实。2024年第四季度到店订单量增长强盛，同比增幅高达40%以上，这成绩于不才千里商场的有用彭胀以及与神惠圈的抓续协同效应。在新业务板块，成绩于生鲜零卖业务和国外Keeta业务的增长，营收增长超预期，达到229亿元东说念主民币(同比增长23%，高于高盛预期的21%)。

公司功绩电话会议的要道重点

1、积极的东说念主工智能计谋，进步老本支拨筹画以推动成果和增长：公司透露了其三层东说念主工智能计谋。其一，“责任中的东说念主工智能”，将东说念主工智能与好意思团的平时运营相麇集以提高分娩力，包括东说念主工智能编程(当今约27%的新代码由东说念主工智能生成)、智能会议和文档、销售助手(通过提高商家上架信息的准确性来提拔业务拓展团队)、客服助手等。其二，“家具中的东说念主工智能”，从两个处所进步客户职业，一是通过优化现存家具(智能网店运筹帷幄、智能商乡信息展示、东说念主工智能助手进步破费者体验)来增强现存职业，二是筹画在2025年末推出集成腹地职业功能(外卖、餐厅预订、货仓预订)的原生东说念主工智能个东说念主助手应用。其三，“里面空话语模子”，该模子已具备与国内顶尖模子相称的才气，而且公司已进步老本支拨筹画以确保GPU资源。

2、国际业务彭胀计谋直至2025年：在畴昔4-5个月里，Keeta业务已扩展到沙特阿拉伯的6个以上主要城市，增长势头强盛，好意思团在这一历程中旁边了其在中国积存的专科学问和训戒。天然2025财年公司将为国际业务分拨更多资金，但公司透露仍会严格监控投资答复率，当今尚无向沙特之番邦度拓展的具体筹画。

3、2024年第四季度即时配送往复量增长放缓：由于11月初天气较暖(与昨年比拟)以及务工东说念主员从一线城市更早返乡回流到低线城市，即时配送每单均价(AOV)抓续收窄。为齐备可抓续增长，公司设定了日订单量达到1000万单的办法，并推出了10亿元东说念主民币的商家扶抓筹画。公司展望该筹画将在2025年推出，同期保险骑手的社会保险，天然这可能会带来一些绝顶成本，但从长久来看，公司合计这将通过提高成果来优化生态系统并带来收益。

4、到店、货仓及旅游业务板块的竞争时势：在行业商场时势踏实的布景下，2024年第四季度到店订单量增长高达40%以上，这成绩于不才千里商场的有用彭胀以及与神惠圈的抓续协同效应。

5、均衡新业务投资与推动答复的老本树立策略：公司将继续提高包括好意思团优选在内的新业务的运营成果，当今强大新业务(快驴、分享充电宝)处于行业进时势位。从恒久推动答复的角度来看，公司首肯将以股票回购为主要格式来对消职工股票期权略划(ESOP)带来的股权稀释，同期把柄业务需乞降债务到期安排进行老本树立。2025年，好意思团筹画回购15亿好意思元的可调停债券，同期在2024年末刊行25亿好意思元的优先单子，以增强其国外现款储备。

(包袱剪辑：宋政 HN002)

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